Придбання компаній і активістська діяльність зміцнюють акції деяких японських підприємств із низькими фінансовими показниками, ускладнюючи інвесторам використання стратегій короткого продажу.
Перші ознаки труднощів уже видно в даних торгів. Частка короткого продажу в загальних торгах в Японії на найнижчому рівні з липня минулого року за 60-денною ковзною середньою.
Минулого року угоди та злиття в Японії досягли рекорду понад 230 мільярдів доларів, а активісти отримали все більший вплив на корпоративну Японію. Інвестори, від Sparx Asset Management до UBP Investments Co. та Sigmoid Capital, стають обережнішими щодо нефінансових факторів, які можуть підвищити акції.
“Навіть коли я очікую зниження акцій, залежно від їх фінансового стану або структури акціонерів, вони все ще можуть стати мішенню,” – сказав Такуя Харуо, менеджер фонду Sparx Asset Management. “Я не можу передбачити це до того, як це станеться, але маю враховувати цю можливість.”
Харуо, який контролює фонд Sparx Japan Equity Long Short Fund, закрив дві з трьох коротких позицій у виробниках автомобілів після повідомлення про плани об’єднати Honda Motor Co. та Nissan Motor Co. У той час як переговори були скасовані, активне злиття змусило Харуо ретельно перевіряти фінансовий стан і структуру акціонерів цілей для короткого продажу.
Зміна ландшафту також спонукала Зухейра Хана, менеджера фонду UBP Investments, уникати короткого продажу компаній з великою готівкою та великими активами в нерухомості, які можуть бути мішенню для активістів. Його попередня стратегія полягала в тому, щоб займати короткі позиції, ставлячи на зниження акцій після невдач активістських пропозицій.
Кхан тепер робить ставки на компанії, які, на його думку, ймовірно, будуть взяті під контроль. Три з його тривалих позицій за останні сім місяців стали мішенню спроби поглинання на фоні зростаючого тиску з боку економічного міністерства та Токійської фондової біржі підвищити вартість для акціонерів.
“Відбулися динамічні зміни в управлінні,” – зазначив Кхан, який контролює інвестиції на суму 76 мільйонів доларів, зосереджені на правильності управління компаніями. “Все це безумовно вплинуло на те, які акції ми обираємо для довгих і коротких позицій.”
Менеджер фонду зберігає коротку експозицію в своєму портфелі, адже готовий коротити компанії, які мають високі оцінки після зростання японського фондового ринку на понад 40% за останні два роки. Фірми з низькою прибутковістю також є мішенню для продажу, зазначив він.
Харуо з Sparx досі шукає можливості продавати переоцінені блакитні фішки. Тим часом він інвестував у Seven & i Holdings Co. через її фінансові показники та можливості зростання акцій незалежно від того, чи вдасться спробі поглинання компанії Alimentation Couche-Tard Inc. або суперницькому плану управління.
Чен, засновник та головний інвестиційний директор Sigmoid Capital, зазначила, що власність управління та операційний досвід компанії – це фактори, які слід враховувати при виборі коротких позицій. Її фонд уникає короткого продажу виробників автомобілів через їх низьке співвідношення ціни до балансової вартості, яке, як правило, приваблює активістів.
Але нефундаментальні фактори не є унікальними для Японії, за словами Чен, яка управляє активами фонду на суму 100 мільйонів доларів.
“Якщо порівняти Японію з її власною історією, раніше це було простіше, а тепер є додатковий фактор, який потрібно враховувати,” – зазначила Чен. “У кожному ринку завжди є якісь нефундаментальні фактори.”
Що стосується Японії, то такими факторами є викуп акцій та інші корпоративні дії, зазначив Масанарі Такада, кількісний і деривативний стратег у JPMorgan Securities Japan Co. Це ускладнює вибір правильного короткого продажу, сказав він.
“Якщо є акції, які виглядають обнадійливо в довгостроковій перспективі, я вважаю, що це добра ідея – займати довгі позиції, але питання про те, що коротити, завжди виникає,” – сказав Такада. “Залишається можливість, що стратегії довгих та коротких позицій стають досить складними для управління.”