Здається, це була надзвичайна демонстрація патріотизму та єдності: найбільші компанії Японії об’єднували зусилля, щоб врятувати своїх, будь то автомобільна компанія Nissan Motor Co. чи велика мережа магазинів Seven & i Holdings Co.
Приблизно через шість місяців амбітні плани злиття Nissan з Honda Motor Co. та призначити оператора магазинів 7-Eleven приватною компанією провалилися, залишивши їх в пошуках рішень і потенційно більш уразливими до іноземних поглинань.
Невдача знайти спосіб, який би зберіг дві з найвідоміших брендів країни під японським контролем, означає безпрецедентне відкриття в її корпоративному середовищі та показує, як швидко задумане рятувальне планування може піддатися ринковим силам.
Інвестори вже почали будувати позиції в інших компаніях, що потерпають, від гіганта косметики Shiseido Co. до фармацевтичної компанії Astellas Pharma Inc. та операторів залізниць Keisei Electric Railway Co. і Keikyu Corp., роблячи ставку на те, що після десятиліть протекціонізму та опору управлінь це зараз відкритий сезон для найбільших корпорацій Японії.
“Історично японські компанії висловлювали дуже амбітні ідеї щодо злиття рівноправних”, – зазначив Кей Окамура, менеджер портфеля в Neuberger Berman у Токіо. “Акціонери, співробітники та рада директорів не ставили під сумнів ці ідеї. Більше компаній піддаються викликам — фондовий ринок кидає їм виклик, інвестори кидають їм виклик, і рада починає ставити питання.”
Швидкий провал плану приватизації Seven & i відображає, наскільки особистісні его та внутрішня конкуренція врешті-решт переважили націоналістичне бажання відбити канадське Alimentation Couche-Tard Inc., чиє прагнення до японського рітейлера виникло минулого серпня.
Спадкоємці Масатосі Іто, засновника Seven & i, спочатку об’єднали зусилля з Itochu Corp., яка керує конкурентною франшизою FamilyMart, щоб реалізувати план викупу на ¥9 трильйонів ($60 мільярдів), що перевершив би пропозицію Couche-Tard у $47 мільярдів. Однак, хоча консорціум знайшов підтримку з боку таких великих приватних фондів, як Apollo Global Management Inc. та KKR & Co., Іто та Itochu врешті-решт не змогли дійти згоди щодо того, хто контролюватиме приватизовану юридичну особу, розповіли люди, обізнані з ситуацією.
Зусилля провалилися через напружену динаміку особистих відносин найвищих фігур, які мали дуже різні стилі та ідеї, кажуть люди, які просили не розкривати своїх імен при обговоренні приватних розмов.
Турбуючи іноземну власність, також здійснився поспішний план об’єднання Honda та Nissan, оголошений в грудні. Тайванський виробник iPhone Hon Hai Precision Industry Co. — також відомий як Foxconn — минулого року пропонував ідеї щодо придбання частки в компанії, надаючи терміновість у пошуку внутрішнього рятівника замість цього.
Однак бажання Honda вклати більш слабкий Nissan в свою структуру як дочірню компанію з низькою оцінкою зустріла жорсткість, включаючи від акціонера Nissan Renault SA, що вимагав надбавки за продаж своєї частки.
“Виключено дні, коли можна домінувати напризвищенню, коли приймаються такі рішення”, – сказав Окамура. “Більше рад намагаються відстоювати свої позиції, особливо зовнішні директори, які кажуть, що ці угоди не мають сенсу, ми повинні обговорити їх більш глибоко, звідки надходять синергії? Ці питання задають.”
З ухваленням плану викупу, генеральний директор Seven & i Рюїчі Ісака, можливо, не матиме вибору, крім як нарешті почати переговори з Couche-Tard. Власник мережі магазинів Circle-K ще не отримав доступу до фінансів японської компанії, пройшло кілька місяців після внесення пропозиції про поглинання.
Nissan також перебуває в колосальній необхідності подати заявку і наразі шукає нового партнера — генеральний директор Макото Усіда заявив, що вижити без нього буде складно. Hon Hai залишається зацікавленим у партнерстві з автомобільною компанією, заявив голова Йонг Лю минулого місяця.
Японія має велику кількість компаній з надлишком коштів, які торгуються за надзвичайними знижками. Але ізоляція та протекціонізм її корпоративного середовища завжди діяли як основна перешкода. Невелика кількість великих іноземних поглинань увінчалася успіхом, і внутрішні компанії в минулому могли відхиляти претендентів, просто ігноруючи їх.
Приватні інвестиційні компанії, такі як Blackstone Inc. і CVC Capital Partners, були зацікавлені в участі в викупі Toshiba Corp. у 2023 році, але переговори, як повідомлялося, зупинилися через структурну складність та політичний характер угоди, компанія електроніки в кінцевому підсумку була поглинена консорціумом під керівництвом внутрішнього фонду. Виробник рисоварок Zojirushi Corp. навіть запровадив так звану “отруйну пігулку” як захист проти потенційного поглинання з боку китайської компанії у 2022 році.
Реформи корпоративного управління, а також установи, такі як Мінпромторг та Токійська фондова біржа, спрямовані на відстоювання цієї самовпевненості, роблячи поглинання легшими та тиснучи на компанії, щоб вони приділяли більше уваги доходам акціонерів.
Як зазначив Томонорі Іто, професор бізнесу та фінансів у Waseda Business School: “Внаслідок цих реформ компанії, які були забуті поганим управлінням, та компанії, які мали піддаватися більшому тиску, але не піддавалися, раптом опинилися під тиском”.
Високопрофільний провал зусиль знайти внутрішні рішення для Nissan і Seven & i також підвищує ймовірність того, що сама Японія втрутиться в ситуацію. Уряд прем’єр-міністра Сігера Ісібі може відчути необхідність відкрито втрутитися, щоб запобігти ситуаціям, які можуть призвести до великих втрат робочих місць у країні — намагаючись зменшити вплив реформ, запущених самими чиновниками.
“Є думка, що якщо це угода між японськими компаніями, процес скорочення витрат, включаючи скорочення персоналу, буде дещо м’яким і проведено м’яко”, – сказав Рей Фудзі, партнер L.E.K. Consulting у Токіо та колишній банкір Lazard Freres. “Коли іноземні компанії беруть на себе контроль, скорочення витрат буде безжальним, що є знаком відповідальності перед акціонерами.”
Поки це не відбудеться, можливості в Японії для глобальних бізнесів ніколи не були більшими.
“Якщо іноземні компанії зацікавлені в придбанні певних технологій і людей, це дійсно хороший час для звернення до японських компаній,” – сказав Окамура з Neuberger Berman.