Інвестори у облігації стають все більш стурбованими перспективами виробників автомобілів, які можуть зазнати втрат від тарифів США.
Додаткова дохідність, яку отримують тримачі облігацій інвестиційного класу автомобільних компаній, збільшилася приблизно на 0.2 процентних пункти з кінця січня. Облігації автомобільних компаній, подібно до боргу в цілому, підвищуються в ціні, але вони відстають від загальної категорії облігацій високого класу, де спреди збільшились лише на 0.08 процентних пунктів, згідно з даними Bloomberg.
У четвер дочірня компанія General Motors Co. GM Financial продала облігації у США вже вдруге цього року. Ризикові премії, або спреди, були приблизно на 0.1 процентних пункту більшими через ризик тарифів, зазначив Тодд Дювік, аналітик, що займається автомобільними облігаціями в дослідницькій компанії CreditSights.
Коли Paccar Inc., виробник комерційних вантажівок, продав облігації в лютому, він заплатив приблизно на 0.1 процентних пунктів більше, ніж за свої існуючі облігації, що відображає ризик тарифів. Це стало несподіваним twistом для компанії з відносно здоровим балансом, яка зазвичай не платила б нічого додатково, зазначив він.
Раніше минулого місяця GM Financial також зазнала удару на канадському ринку корпоративного боргу. Компанії потрібно було підвищити спреди на облігацію, яку вона продавала, щоб забезпечити дохідність вище своїх існуючих нот, що є рідкістю на ринку канадського долара, де сильний попит інвесторів призвів до зниження дохідності нових облігацій до нижчого рівня, ніж у існуючих цінних паперів.
Ступінь цієї тенденції може стати яснішою в понеділок, коли American Honda Finance, підрозділ японського автовиробника Honda Motor Co., продасть облігації в якості чотирьох частин.
Президент США Дональд Трамп пообіцяв 25% тарифи на більшість канадських товарів, імпортованих до США, починаючи з вівторка, а також 25% тарифи на автомобілі до початку квітня. Канада пообіцяла відповісти. Торгова війна може зменшити канадське виробництво на 2.5% за два роки та знищити зростання, відповідно до даних Банку Канади. Stellantis NV, виробник автомобілів Chrysler, вже призупинив роботу на своєму заводі в Онтаріо, де працює приблизно 3,000 працівників.
Автомобільні виробники можуть бути одними з найбільш постраждалих компаній, враховуючи, як вільно товари наразі переміщуються через кордони США, Канади та Мексики під час виробництва. Виробникам автомобілів, за словами Дювіка, можливо, доведеться поглинути частину витрат замість того, щоб передати їх споживачам.
Автовиробництво – це конкурентоспроможна індустрія. Тарифи можуть підвищити ціни на автомобілі в США на максимум $12,000, згідно з дослідженням автомобільної консультаційної фірми Anderson Economic Group. Споживачі можуть поглинути лише певну частину додаткового фінансового тягаря: ціна нових автомобілів та вантажівок зросла на понад 20% з 2019 року.
“Якщо у нас є суттєві занепокоєння щодо тарифів, на кредитних ринках канадські автомобілі – це те, де ви першими побачите цю стурбованість”, – сказала Адрієнн Янг, директор канадського корпоративного кредитного дослідження для Franklin Templeton Fixed Income.
Торгові війни, які зараз розгораються, можуть мати глобальний вплив на кредитні ринки. Деякі європейські компанії в загрожених галузях прискорили плани запозичення, щоб випередити будь-які покарання.
Облігації американських автомобільних компаній також можуть піддатися широкому впливу. Мануель Хейс, старший керуючий портфелем в Insight Investment, спостерігає за тим, чи хоча б деякі автомобільні виробники отримають зниження свого кредитного рейтингу до сміттєвого статусу. Якщо будуть такі пониження, і багато менеджерів фондів змушені будуть позбутися своїх активів, він розгляне можливість купівлі так званих “упавших ангелів”. Коли компанії зрештою знову отримають підвищений рейтинг, ціни облігацій можуть різко зрости.
“В кінці дня це все ще дуже великі корпорації, вони дуже важливі для економіки США”, – сказав він. “Просто є деяка короткострокова волатильність на горизонті.”
Історична тіснота
Незважаючи на те, що бурхливі тарифи можуть бути викликані, кредитні спреди загалом є тісними в Канаді та США.
“Те, що ми не спостерігали, на нашу думку, це відображення рецесії та потенційного впливу торгової війни на ціни кредитів”, – сказав Річард Пілозоф, генеральний директор компанії RP Investment Advisors з Торонто.
В Канаді загальна сила підтримується сильним попитом і обмеженою пропозицією.
З боку попиту скорочення нічних відсоткових ставок Банку Канади направляє гроші в довгострокові цінні папери та з короткострокових інструментів, підвищуючи попит на корпоративні облігації, сказав Пілозоф.
Загрози тарифів, ймовірно, прискорять темпи скорочення ставок, зміцнюючи потоки в фіксований дохід, сказав Бенджамін Жанг, керуючий портфелем у компанії Nicola Wealth Management Ltd.
З боку пропозиції глобальні емітенти надають перевагу дешевшим американським та європейським ринкам перед Канадою, а навіть канадські банки схиляються до випуску облігацій у доларах США для облігацій bail-in, зазначив Жанг.
Поза основами попиту і пропозиції канадські кредитні спреди, як правило, менш чутливі до ринкових сигналів, зазначив Пілозоф. Роздрібні інвестори в Канаді, як правило, утримують облігації до погашення. “Вони не дивляться на жодні зміни в складі економіки чи індустрії,” – сказав він.
У США пропозиція також залишалася відносно легка. Чисті продажі облігацій інвестиційного класу корпоративних облігацій знизилися більше ніж на 20% у 2025 році до вівторка у порівнянні з тією ж датою минулого року, згідно з даними, зібраними Bloomberg.