Згідно з витягами інтерв’ю з Башаром Аль Натором, главою ісламських фінансів Fitch Ratings, пропоновані зміни до режиму, що регулює глобальні сукки, можуть перетворити цей клас активів на інструмент, схожий на акції, який не зможуть оцінювати кредитні рейтингові компанії.
Стандарт AAOIFI 62, мета якого полягає в зміцненні дотримання ісламських релігійних законів, вимагатиме від емітентів сукків передавати права власності на базові активи інвесторам. Однак країни, що випускають сукки, можуть знайти менш руйнівні способи впровадження цього правила, яке залишить цінні папери з можливістю отримання рейтингу, зазначив Аль Натор.
Наразі більшість сукків структуровані таким чином, щоб надати кредиторам доступ до доходів, що надходять від базового активу, без необхідності прямої власності на цей актив. Вони випускаються і торгуються як облігації.
Пропоноване правило може бути витлумачене так, що не відштовхне емітентів і інвесторів. Але якщо підійти до цього питання дуже суворо, надавши суккам характеристики акцій, це може стати руйнівним для ринку і призвести до зникнення цього класу активів як інструменту фінансування для держав і компаній, підкреслив він.
Уряд може не захотіти передавати державні активи інвесторам за гроші, які могли б бути зібрані через традиційні облігації. Компанії можуть бути не готові скорочувати свої баланси і відмовлятися від активів, які генерують дохід. Оскільки покупці сукків зазвичай шукають фіксовані доходи, інвестиційний інтерес до бізнес-ризиків може бути обмеженим.
“Імовірність того, що це буде перетворено на акції, заперечує саму ідею”, – сказав Аль Натор. “Ми є агентством кредитних рейтингів – ми оцінюємо борг, ми не оцінюємо акції”.
Додатковим стримуючим фактором для емітентів сукків буде те, що вилучення активів з балансу може вплинути на їхній рейтинг дефолту емітента. Проте стандарти AAOIFI зазвичай пропонують чимало простору для інтерпретації, і національні регулятори можуть впроваджувати їх по-своєму.
“Якщо це має інновації, які дозволяють ринку продовжувати функціонувати як старший незабезпечений інструмент, це буде найменш руйнівно”, – зазначив він. “Це те, що має інвесторську базу, базу емітентів і регуляторне середовище, яке вже існує”.
Існують сукки, що забезпечені активами, але вони в основному пропонують забезпечення для інвесторів, а не пряме правом власності. Аль Натор зазначив, що низький попит на забезпечені сукки свідчить про те, що інвестори не виявляють зацікавленості в власності, або емітенти не хочуть відмовлятися від своїх активів. Необхідне регуляторне середовище для вирішення суперечок по угодам забезпечених активів відсутнє в більшості суккових країн.
“Чи маємо ми інвестора, який має впевненість у тому, щоб добитися активів і забезпечити свої права в кредитному середовищі та правовій системі цих країн?” – запитав Аль Натор. “Це не перевірено”.
Сек’юритизація може бути варіантом для забезпечення кращого дотримання ісламу, за умови, що буде створена правова основа для забезпечення вимог. Fitch розробив механізм, за яким емітенти, які впроваджують сек’юритизацію, можуть отримати підвищення кредитного рейтингу на два рівні, в залежності від юрисдикції, для конкретного випуску, повідомив Аль Натор.