Результат парламентських виборів у Німеччині ускладнює шлях до більш м’якої фіскальної політики, обмежуючи можливості нового уряду у спробах вивести економіку з тривалої стагнації.
Основні партії, включаючи CDU/CSU під керівництвом Фрідріха Мерца, отримали менше ніж дві третини місць у нижній палаті, що залишає їх без необхідних голосів для перегляду суворих обмежень на державні запозичення, закріплених у конституції.
Це серйозний провал для Мерца, чия консервативна партія отримала 28.5% — найбільше голосів на виборах у неділю. Соціал-демократи та Зелені опустилися до 16.4% та 11.6% відповідно, тоді як екстремістські партії зліва і справа отримали 29.6% у сукупності. Залежно від розподілу місць, права партія AfD та Ліві разом мають 216 законодавців у парламенті з 630 місць.
Попри те, що сам Мерц заявив, що його пріоритетом є скорочення витрат і зниження податків, економісти зазначають, що такі заходи не створять необхідного фіскального простору для модернізації застарілої інфраструктури Німеччини та збільшення витрат на оборону. Центрліві партії — SPD та Зелені — обіцяли змінити фіскальну систему Німеччини, яка обмежує дефіцит бюджету до 0.35% від валового внутрішнього продукту.
На 2025 рік адміністрація Мерца могла б знову погодитися на тимчасове призупинення цього обмеження на основі надзвичайної ситуації, можливо, через війну в Україні. Простого більшості в парламенті буде достатньо для такого кроку.
Такі призупинення були запроваджені під час пандемії та енергетичної кризи, щоб уряд міг надати допомогу компаніям та домогосподарствам. Невдалі обговорення щодо того, як досягти цільового показника, стали ключовими для падіння уряду Олафа Шольца.
Критики стверджують, що правило, яке було погоджено після фінансової кризи 2008 року, сприяло недоинвестуванню в інфраструктуру, таку як дороги та цифрові технології. Вважається, що це також відіграло роль у слабкому виступі німецької економіки з часів пандемії, що було ключовою темою під час виборчої кампанії.
Перед голосуванням економісти UBS Group AG описали результат без фіскальної реформи як найменш вигідний для німецького зростання, заявивши, що економіка зросте менш ніж на 0.8% у 2026 році в такому сценарії.
Президент Бундесбанку Йоахім Нагель сказав цього місяця, що його установа представить пропозицію щодо реформи боргового гальма після виборів, стверджуючи, що є «місце для маневру». Економічна рада уряду також висунула ідеї змін.
Але без конституційної більшості, наступна адміністрація Німеччини повинна буде знайти інші джерела фінансування. Це може включати скорочення соціальних витрат, скасування дотацій та впровадження капіталу в державні компанії, щоб вони могли позичати більше.
Якщо реформа боргового гальма не буде можлива, новий канцлер може знову попросити парламент тимчасово призупинити це правило, щоб дозволити нарощування витрат. Ключовим ризиком у такому сценарії можуть бути будь-які позови до Федерального конституційного суду країни.
Проте, головний економіст Berenberg Хольгер Шмідінг попередив минулого тижня, що без реформи боргового гальма буде дуже важко навіть утримати витрати на оборону на нинішньому цільовому рівні НАТО в 2% від ВВП після закінчення спеціального фонду в 100 мільярдів євро наприкінці 2027 року — не кажучи вже про підвищення витрат понад цей поріг.
В інші способи нарощування військових витрат можуть ще реалізуватися. В ЄС тривають роботи, щоб знайти необхідні можливості в фіскальній системі блоку. Також є розмови про спільне фінансування, що стає реалістичним варіантом для зростаючого списку лідерів.