Один з улюблених трейдів облігаційного ринку отримує новий імпульс у Європі, оскільки найгірше падіння німецьких облігацій за понад два десятиліття підштовхує продаж довгострокового боргу.
Трейд, відомий як кривий сплеск, є ставкою на те, що цінні папери, які підлягають погашенню у віддаленій перспективі, будуть мати нижчу прибутковість, ніж короткострокові нотатки. Це сталося минулого тижня, коли різниця між прибутковістю дворічних та десятирічних німецьких облігацій стала найбільшою за два роки після того, як Німеччина оголосила плани інвестувати сотні мільярдів євро в оборону та інфраструктуру.
Інвестори, такі як Goldman Sachs Asset Management, State Street Global Advisors і Nuveen, роблять ставки на подальше посилення європейської кривої дохідності. Ринок вимагатиме вищих доходів для покупки довгострокового боргу, оскільки зростання державних витрат, ймовірно, призведе до років збільшення випуску облігацій, швидшого зростання та можливого підвищення інфляції.
Прибутковість за десятирічними бондам зросла на 43 базисні пункти до 2.84%, перевищивши збільшення на 22 базисних пункти у коротшому боргу.
Інвестори вважають, що посилення триватиме, очолюване довгостроковою прибутковістю.
Лора Купер з Nuveen зазначила: «Тема сплеску облігацій буде домінувати до кінця року». Вона бачить зростання десятирічних дохідностей до 3.1% до того часу, тоді як дворічні дохідності будуть на рівні 2.25%.
Ставляти на крутішу криву вже було популярним трейдом на початку року, але інвестори зосередилися на агресивному зниженні процентних ставок з боку ЄЦБ, яке знизило короткі ставки, як на спусковий механізм для зміни.
Цього тижня, проте, ЄЦБ сигналізував, що він може наближатися до завершення своїх зниженнь ставок, оскільки інфляція знижується, а уряди готуються до збільшення фіскального стимулу.
Таким чином, зміна втрачає ще один, потенційно сильніший імпульс через весь той стимул: Німеччина та інша частина Європейського Союзу готуються до збільшення витрат на оборону, послаблюючи правила дефіциту блоку.
Цей зсув може забезпечити більш тривалий імпульс для сплеску, ніж зниження процентних ставок.
«Сплеск в Європі, ймовірно, триватиме, оскільки ринки вписують у свої очікування наслідки збільшення випуску боргу в Німеччині, а також у всій зоні євро», – сказав Альтаф Кассам, керівник інвестиційної стратегії та досліджень у State Street Global Advisors.
Також стратегія були актуальною на ринку державних облігацій протягом кількох місяців, оскільки трейдери готуються до зниження процентних ставок Федеральної резервної системи на фоні зростаючих державних витрат. Вона набула популярності минулого тижня після того, як звіт про робочі місця показав ознаки слабкості та підтримав ставки на подальше послаблення в США.
В Європі, однак, точка зору далеко не універсальна, і деякі керуючі фондами сумніваються, що зростання довгострокових дохідностей має великі шанси на продовження. Дохідності бондів стабілізувалися в п’ятницю, оскільки Jefferies та Toronto-Dominion Bank стверджували, що фіскальне розширення вже включене в ціну.
Трейдери все ще стежать за більш детальною інформацією про потенційно ширшу ініціативу витрат у ЄС, а також за розвитком політики торгівлі США, щоб оцінити прогноз щодо шляху процентних ставок ЄЦБ. Зниження на чверть пункту в квітні тепер вважається вельми невизначеним.
«Ми маємо нижчі впевненості у європейських короткострокових ставках», – сказав Симон Дангур, керівник макростратегій фіксованого доходу в Goldman Sachs Asset Management. «Нам більше подобаються сплески, враховуючи додатковий випуск для фінансування фіскального розширення».